券商发行的可转债有4个应该下调转股价，这些公司却怎么都不肯 -百学财经

　　目前市场上券商发行的可转债有4个，分别是财通证券的“财通转债”、长江证券的“长证转债”、浙商证券的“浙22转债”，以及华安证券的“华安转债”。目前4个可转债的价格都在面值以上，但是市场价格却远远低于转股价，溢价率在25%到70%之间，出现了明明一文不值却价格超高的奇观。发生这一现象的原因还是在于广大参与者对券商股的期待，期盼“牛市发动机”有一天能启动起来。当然还有另外一层原因，就是根据招募说明书当转股价一段时间内低于当前市场价格80%的情形上市公司有权利下修转股价，说白了就是市场上的参与者在赌上市公司下调转股价。

　　进入一月以后，财通证券，长江证券和华安证券均发布公告称，近期公司股价变动触发转股价格下修条件，但不行使转股价格下修的权利。不仅如此还宣布在未来的一段时间内不会调整转股价。这就很奇怪了，一般来说上市公司在发行可转债之后都是希望投资者尽快转股的，这样可以有效的降低公司财务费用还能补充公司的资本金。为什么这些公司都不愿意下修转股价呢?

　　在长江证券发布的《关于不向下修正可转债转股价格的公告》中，他们是这样解释的：综合考虑公司发展、资本市场环境等诸多因素，基于对公司未来发展的信心和内在价值的判断，董事会决定不向下修正可转债转股价格;同时，在公司可转债到期日(2024年3月11日)前，如再次触发转股价格向下修正条件时，亦不再提出向下修正方案。

　　长证转债的情况是比较特殊的，相比其他的三个可转债还有2年到4年到期，长证转债还有40多天就到期了，同时发行总规模50亿元的可转债到目前为止还有49.96亿元没有转股。如果到期都不转股，长江证券将会付出约50亿元本金加最后一年2%利息1亿元的代价回购所有的可转债。二级市场投资者也将付出同样的代价，因为目前的市场价格大约是104元多，也就是如果到期可转债的持有人将会损失约2%。很显然，双输。

　　为什么明明是双输，双方却还要坚持?其实双方都在赌。从上市公司方面来说，他们在赌最后的1个月时间内股价会有较大幅度反弹，能够涨到转股价之上。目前长江证券的股价不足5元，而转股价在6.71元，需要上涨30%以上，这个难度相当大。但是5个月之前股价还在7元以上，连续下跌了5个月跌幅接近30%，期望反弹的愿望还是很强烈的。公告中那一句“基于对公司未来发展的信心和内在价值的判断”实际上就已经将这种愿望表露无疑，他们也想借此传递给二级市场投资者，公司会想办法让股价涨回转股价之上，让大家抬高股价。而可转债投资人在赌的不仅仅是股价必须涨回去，他们还在赌长江证券一定会想办法解决。

　　但是现在的问题是，如果40多天之后长江证券不得不回购50亿元的可转债，所产生的麻烦会比较大。根据长江证券3季度的财务报告中列出的数据，目前公司货币资金有399.4亿元，似乎兑付50亿元的可转债根本不是问题。但是这笔巨款中有317亿元是客户的资金存款，有结算备付金59.7亿元，扣除这两项之后才是长江证券可以自由调配的资金，大约22.7亿元，这笔钱是不够兑付可转债的。

　　因此如果要回购这部分可转债，长江证券需要进行外部融资，利息可能会高于2%。也有可能会减持部分交易性金融资产或者债券，这真是够尴尬的。也正是因为这个原因，可转债的投资者才愿意去赌上市公司下修转股价。万万没想到这一次上市公司会如此固执，3家券商在本月都发布了公告，即使已经满足下调转股价的条件也不下调。但是这并没有违规，因为招募说明书中关于这一点写的非常清楚。

　　如长证转债的募集说明书就记载：在满足本次可转债转股价格向下修正条件的情况下，公司董事会仍可能基于公司的实际情况、股价走势、市场因素等多重考虑，不提出转股价格向下调整的方案。这说明下修转股价是董事会的一种权利而不是义务，目的是为了促进可转债顺利有序地转股，如果发现下修转股价对促进转股意义不大或者可能会过于损害正股股东的利益的时候，放弃下修转股价就成了必然的选择。

　　通过这一案例，我们又应该学到什么呢?1、投资必须认真透彻的学习规则，否则很容易吃亏。可转债转股调整转股价是常见的操作，但是并不是必须的操作。很多人买进转股价高于现价的可转债目的就是为了赌下修转股价，可是却忽略了整体利益，从而难以避免亏损。2、可转债兼顾股性和债性，很多人买进却只是考虑到价格涨跌，完全忽略了转股这一细则。3、目前市场上的可转债普遍都有很高的溢价，如果未来大面积放弃下修转股价，可能会出现比较高的亏损。4、可转债价格与正股价格理论上应该是对应的，现在的事实却是跟涨不跟跌，蕴含的风险还是很高的。

券商发行的可转债有4个应该下调转股价，这些公司却怎么都不肯

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