白酒股暴跌，白酒整体业绩增长股价杀跌背后：去库存压力大，部分酒企失速 -百学财经

　　前三季度业绩普遍上扬，但股价波动很大，这是白酒上市公司当下财报季的主要特征。

　　市场格局方面，头部酒企座次并未发生太大变化。贵州茅台、五粮液前两名地位稳固，洋河股份“恢复元气”排名第三，山西汾酒和泸州老窖在第四第五的位置上竞争激烈，古井贡则破120亿元排名第6。值得注意的是，贵州茅台的净利润约等于五粮液、洋河股份、山西汾酒和泸州老窖净利润之和。

　　（A股19家白酒上市公司三季报业绩情况）

　　虽然三季报业绩普遍见喜，但是从业绩增幅来看，曾经在行业中保持“高增长、高增速”的公司出现 “失速”的情况，这意味着白酒行业整体回归存量博弈的市场环境。

　　与此同时，即使三季报释放利好信号，但是白酒板块在资本市场上却接连遭遇“杀跌”。业界观点认为，目前白酒股价与行业基本面存在背离情况，白酒板块基本面未改，仍然是可长线投资的板块。

　　白酒板块连日下挫之后，11月1日迎来反弹，其中酒鬼酒涨停，舍得酒业、泸州老窖、贵州茅台、水井坊和山西汾酒等涨幅在8%以上，贵州茅台更是创下了年内最大涨幅（8.3%）。

　　主要白酒股11月1日股价表现。

　　水井坊、舍得、酒鬼酒增长放缓，行业或告别高增速

　　（19家白酒上市公司前三季度营收增速与去年同期增速的对比）

　　（19家白酒上市公司前三季度净利润增速与去年同期增幅的对比）

　　腰部品牌方面，去年增长“亮眼”的水井坊、舍得酒业和酒鬼酒出现了增长放缓的情况。

　　具体情况来看，水井坊业绩增速放缓主要是社会库存（即渠道）上半年较高，以及高端化产品铺货较慢所致；从该公司第三季度（7至9月）营收和净利润增幅（分别为6.99%和9.98%）来看，其仍处于去渠道库存及产品铺货阶段。

　　舍得酒业方面，今年第二季度是拖累该公司单季度业绩的主要阶段，该公司第二季度营收下滑16.27%，净利润下滑29.67%，增幅下滑原因主要为疫情方面影响，但业界认为，舍得酒业增速乏力的因素仍主要集中在其高端白酒推广乏力。不过，今年第三季度，该公司营收和净利润均大幅增长（30.91%和55.66%），这才将舍得酒业增幅拉高。

　　酒鬼酒方面，据了解主要是疫情因素、内参酒价格波动以及渠道价格混乱，以及酒鬼酒方面对市场调控等，导致该公司三季报增速大幅放缓，值得注意的是，三季报出炉后，酒鬼酒市值跌出前10排名第12。

　　在业界看来，随着腰部品牌增速放缓，白酒行业近两年的高增速将“作古”，行业将回归高端化产品拓展以及市场存量博弈的格局，与此同时，渠道去库存将成为今后一段时间行业要面对的情况。

　　股价杀跌，业界认为行情偏离行业基本面

　　相比其他行业，白酒整体业绩虽然保持稳步增长，但是股价却遭遇“杀跌”。

　　这也促使行业协会的发声。10月29日，中国酒业协会联同部分头部酒企发声，10月份以来资本市场的白酒板块出现了大幅度下跌行情，形成非理性调整，资本市场的股价和实体经济之间出现了严重的“价值背离”。该协会还称，白酒产业是长周期属性的“时间产业”，投资白酒板块，必须符合白酒的产业规律，白酒板块是资本市场中的长线板块。

　　业界普遍认为，即使板块整体指数下挫，但是与其他板块相比，白酒板块估值也相较多数行业板块处于高位。

　　（从今年年初至10月31日，白酒上市公司股价平均累计跌幅为32.77%）

　　另外，从滚动市盈率（TTM）来看，目前行业大部分个股与行业滚动市盈率相差不大，其中天佑德酒、岩石股份和皇台酒业远高于行业平均值。

　　（目前白酒上市公司滚动市盈率与行业平均水平相差不大）

　　进入消费旺季，去库存压力仍大

　　进入第四季度后，白酒理论上的消费旺季已经到来，但由于今年白酒在渠道上库存较高等情况，因此对于行业而言，去库存已经是今年的主要着力方向。

　　南都湾财社透过经销商预打款（合同负债）的数据注意到，与去年同期相比，今年第三季度有8家白酒上市公司的经销商预打款出现下降的情况，其中跌幅排前三的分别为皇台酒业、舍得酒业与五粮液；与此同时，酒鬼酒和金种子酒均呈现两位数下降。

　　（截至今年第三季度末经销商预打款情况）

　　实际上，今年经销商渠道库存普遍相对偏高，主要原因是疫情散发导致的餐饮、商超等终端暂停，从而引起包括送礼、商务接待及宴席消费场景的减少。