游侠股市，依靠戴维斯双击来提高回报率

　　雪球用户@黑暗游侠1978 是位05年入市的大学教授，他建议初入股市的投资者，放弃来股市迅速挣钱的投机想法，坚持以合理价格买买可靠的成长股的原则，依靠戴维斯双击来提高回报率，而不是押注于热门投机股。

　　哪段投资经历对您后期的投资生涯影响很大？

　　@黑暗游侠1978 ：我个人回想入市投资以来参与和经历了两次真正的牛熊轮回，一次是05-06年一波牛市，一次是14-16年的一波牛市以及之后伴随的漫长熊市。

　　现在想来，我实现向价值投资的转变确实不易，走上这一道路虽坎坷一些但好在方向正确了终究会行远必达，另外早期的弯路对于之后的深刻领悟也有作用，促使我更加自觉和坚定的奉行价值投资而不是呆板的照猫画虎。

　　入市以来在哪只个股上赚的最多？哪只亏的最多？

　　@黑暗游侠1978 ：要说入市以来赚的最多的一只个股，早期炒股票时要数15年牛市时次新股星光农机（603789），当时在开板后的跌停位置上入手，仓位还很重，之后收获了一连十三板的翻倍行情，亏的最多的是一只名为华仁药业的股票。后期我自己坚持价值投资理念之后，截止目前再也没出现过股票亏损的情况，赚的最多的是格力电器。

　　能否以您重仓的一只个股为例，讲讲您的持有逻辑？

　　@黑暗游侠1978 ：还是以格力电器为例吧，我持有格力是在2017年，目前持有已经超过2年了，长期持有这只股票使得自己对于格力电器的基本面非常熟悉和了解，而这也使得我在这支股票上的仓位越来越重。

　　我的持有逻辑就是四个方面：（1）从公司基本面来看，公司始终依靠内生性成长，财务健康，现金流丰富，分红持续，是一家超越两市95%的优秀公司，有关格力基本面雪球分析的很多就不多说了。

　　（2）公司的生意模式比较简单，无需特别复杂的穿透力就可以了解和调研到，这一点尤其需要投资者注意，特别复杂的公司生意模式以及很难在日常生活中见到产品的公司我一般都会回避。

　　（3）最为重要的就是公司的估值长期很低，我最喜欢格力电器的就是这一点，要知道估值低不仅仅意味着我们在买入时能够有较多的安全边际，更重要的是长期投资低估值高增长的公司能够为投资者带来更为丰厚的回报，特别是股价滞涨的情况下，这一点懂的人都明白我的意思。

　　（4）“天花板”谬论。我特别喜欢市场长期打压格力的估值以及伴随而来的“天花板”论调，尽管我知道那是一个可笑的谬论。很多人总喜欢将格力电器定位为一个做空调的家用电器制造企业，但是正如空调的英文名字“Air Conditioner”，它的使用范围可不仅仅是家庭，更确切地说一切日常场景和公共场合都需要空调，因此将格力和房地产市场的深度关联总是带来格力电器股价的大幅波动，而这经常能给我带来一次便宜价格买入优质公司的机会。尽管格力电器近年来尝试做一些多元化的努力并不被市场接受，但我认为在主业保持稳定的情况下这是能够被允许的。

　　股市投资讲究时机，您一般如何选股与择时？

　　@黑暗游侠1978 ：关于选股和择时的问题，这个很多人都有自己的见解。我自己更侧重于选股，淡化择时，忽略、偶尔也利用市场的波动，更喜欢通过优质公司的内生性增长挑战股价的下跌，除非股市已经达到过热的地步。

　　关于如何选择股票的问题，我自己相对比较保守，与市场上其他对高估值较容忍的投资者相比，我更愿意投资于那些当下就有安全边际的股票，而非用公司未来的成长来消化当下较高的估值。我对于“买”和“卖”是同等看重的，我认为在早期的巴菲特、格雷厄姆、戴维斯那里卖都是很重要的一件事，是账面盈利变为真实盈利的重要方式，强调卖就需要买的估值够低，并因此当下就需要有安全边际，由此产生戴维斯双击，依靠估值与盈利的提升获利。我注意到当下的中国股市里崇尚价值投资的人中，更加愿意谈用合理的价格长期持有优秀公司，但是事实上能真正长期持有的人真的很少。因此，我对于“卖”的重视和强调就要求我更加重视“买”的价格必须要有安全边际，也就是买就买那些当下就有安全边际的股票，我认为未来的事情未必如我们所料，更重要的是我认为任何为成长付出太高溢价的买入必然会被成长的不及预期狠狠打脸，因此相对来说把握现在要更加容易一点。当然这一思想使得我买的股票往往看上去没有那么炫目和时髦，但从收益来看回报是令人满意的。

　　目前看好哪个板块？怎么？

　　@黑暗游侠1978 ：我目前最看好的板块就是银行和保险。首先，从生意的角度来看，银行和保险是个好生意，金钱永不过时，保险永不过时，只要银行和保险公司小心谨慎，那么这门生意基本上就是永续的，我看不出来目前有什么可以颠覆银行和保险的生意。其次，国家对银行和保险的政策比较友好，这和地产的估值也很低但政策层面上并不太友好形成鲜明的对比。最后，也是最为重要的，银行和保险的估值非常低，市场几乎无视银行板块和保险的行业基本面的改善，给出的价格几乎都是破产的清算价，这显然是不合理的。谈到这里，必须要谈一下对市场的认知和理解，很多人在谈到市场时总喜欢说要“敬畏市场”，认为市场是有效的，是合理的。

　　我自己看法则相反，我认为市场能告诉我们的只是价格，我们并不需要特别的敬畏市场。做短线的可以敬畏市场、尊重市场，因为他们锚定的基础就是股票的价格和趋势，错了就要马上止损、向市场认错。这个逻辑点是明确的，因此敬畏市场是可以得到理解的。但作为价值投资者来说这种认识就是有问题的，价值投资的工作就是要去找到市场的定价错误，并从市场的错误定价中获利，正如当下的银行板块和保险板块我认为市场的定价就是错误的，其中蕴含着巨大的获利机会。当然这个获利的过程可能相对较长，市场先生是狡猾的，而中国的市场先生特别狡猾，需要很长时间才能纠正定价的错误。因此作为个人投资者能做的就是利用市场的错误定价，耐心坚守这个错误的定价机会，也许几年下来就会收获颇丰。

　　您觉得投资中最重要的事是什么？

　　@黑暗游侠1978 ：我认为要回答投资最重要的事之前首先要明确界定投资的期限。

　　如果是打算长期待在这个市场并最终以解决问题为目标的话，那么首先要有一个正确的“心法”，正所谓“招式好学，心法难练”。我自己的心法总结起来就是四个字“静己守心”。

　　1、静，顾名思义就是要安静，指的是内心的安静和平和。市场上每天涨停的股票有几十家，甚至几百家，自己手里的股票不涨，那么需要抛掉去买那些涨停的吗？当然不是，内心需要那股安静的心态和平和的正气。此外，静也和动相反。股市里并不是越勤奋越好，相反动多错多，每天看似很忙活的动来动去，其实为券商做贡献不说，重要的是消耗了自己的成本，使得自己陷入买进新股就被套，卖出旧股就上涨的怪圈。

　　3、守，顾名思义就是防守。股市投资首先需要立足防守，首先需要能活下去。为此就需要投资那些令人放心的公司，而不是去追逐那些人人看好的热门公司。市场最终比拼的是跑的久而不是跑的快，做好防守再强调进攻。此外，守还有另一层意思，就是要善于持股，俗话说守股如守寡，讲的就是持股的耐心，买入之后很久都涨幅不大甚至被套浮亏一阵，其实这往往是美妙的时刻，因为它会让你不断的在低位加仓并最终获取丰厚的回报，而最终回头看这笔投资时你不会因为当时被套一阵而后悔，往往会因为买入的量不足顿足捶胸。因此，买入的好股要能守的住，持续的观察和跟踪公司状况，做到心中有数，内心告诫自己要挣的是企业成长的钱，企业的价值就摆在那里，迟早会被市场发现和补偿的。

　　4、心，就是指要诚实。坦诚自己的能力缺陷和不足。要多学习大师的投资之道，不去预测股市走势和趋势、宏观经济形势。此外，心还有另一层意思就是要正确认识自己的能力圈，一方面要进化自己的能力圈，另一方面要坚守自己的能力圈。买股票最重要的就是买入公司的生意，要以做实业的态度面对每一笔投资，是否能够看懂公司的生意，是否能够认同管理层，是否买入的价格便宜，这三点就是投资一个公司的前提条件。要多学习行业的知识和财报，看懂这个行业的生意，耐心地寻找最合适的机会。

　　有了“心法”就能在这个市场里长期生存，剩下的就是招式问题了，我自己更喜欢相对集中的持股，不会刻意地为了分散而分散，只要这个公司和行业我能看懂，看明白市值和公司价值的差距，我就会下重手买入。越是股市低迷、股价低迷，我越会集中投资，死死拿住那些看的懂的、优秀公司的股权，直到下一次的牛熊轮回。

　　如果给初入股市的投资者提一个建议，您想说什么？

　　@黑暗游侠1978 ：如果是初入股市的投资者，我希望他们放弃来股市迅速挣钱的投机想法，坚持以合理价格购买可靠的成长股的原则，依靠戴维斯双击来提高回报率，而不是押注于热门投机股。属于自己的终将属于自己，那些靠运气得到的终将会离你而去。

　　——免责声明——

　　“雪球达人秀”系列文章旨在推动雪球用户更好的学习交流。文章中任何用户或者嘉宾的发言，都有其特定立场。本文内容所涉具体股票，不构成任何投资建议。同时雪球刊出此文，并不表示赞同其立场或观点。投资者的所有决策应该建立在独立思考基础之上。

　　投资有风险，入市需谨慎

　　（完）

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