巴菲特股票投资策略,从巴菲特的窘境，谈A股的策略 -百学财经

　　从投资的角度来说，最好自己的现金，都能在火灾的时候去扮演英雄。巴菲特过去5年很无奈，因为没有火灾。但他也不能怪市场，因为毕竟股票的收益，比其他资产回报更好，聪明钱很多。格雷厄姆的时代已经过去了，对于他的金钱体量，想4毛买1元，甚至8毛买1元都不容易。

　　（一）巴菲特的困境

　　2009年的时候，巴菲特的现金只有200多亿美元，18年1120亿美元。这个金钱每年都在增长，现金多，不能怪市场；收益低，只能说这个策略不好用。这，被我叫着巴菲特的窘境。巴菲特过去28年，投资收益总体一般。也就是12-13左右的回报。其根本原因，就是市场没有那么便宜了。

　　但这篇文章，我还是要谈谈我们现在的A股的投资策略。如果市场便宜你不买，之后如果上涨了，会很被动，这是我的观点。当然，我们没有巴菲特超大金钱的烦恼；但注意，我们的能力圈也比巴菲特小得多。

　　一切的开始，先谈估值：

　　（二）4000点对应的估值大概是18倍

　　估值是动态的，和企业盈利有关，和利率有关，也和指数的构成有关。这篇文章，主要从这几个视角，讨论中国股市的合理估值。

　　首先做个合理的假设：中国经济继续向前发展，而不是陷入某种陷阱一蹶不振；同时中国股市健康前行，从熊市的泥潭走出来。这时候，股市的估值会是多少？我认为，4000点应该比较正常。下图为现在的估值

　　上证指数4000点，大概涨百分30，市盈率18倍左右。

　　（三）3000点对应的估值，是过去十年的一个很低的点

　　18倍市盈率的估值合理，这个逻辑是什么？我大概的理由有三个：

　　第一，虽然上证金融股占比太高，而银行股估值极大的拉低了总体估值。但银行股占比高，已经十年了。而3000点对应的估值，是过去十年的一个很低的点。

　　（四）企业盈利的增加，是牛市的基础

　　第二，中国老百姓最担心的问题有两项，一是担心高通胀，二是担心失业。因此，经济出问题的时候，政府不仅仅会以组合拳的政策，推动经济发展，甚至会以“改革”的方式搬开一切阻碍的力量。

　　从下图可以看出，2019年，科创板的开启，就是遇到危机后的一次变革：

　　根据巴菲特的计算，增加净资产回报率，有5种办法：1)提高周转率。例如在企业内部采用销售和总资产的周转率；2)更廉价的杠杆；3)更多的杠杆；4)更低的所得税；5)更高的销售利润率。今年，中国主要是让负债更便宜，同时不再去杠杆，加上税收上的一些动作。。。所以，企业的盈利企稳应该相对比较容易。就像学生考试，题目难度大幅减低，考及格和高分都变得容易。

　　（五）牛市会使得一些行业利润大增

　　第三，我对牛市（不管是什么牛）报以希望。美国牛市十年，美股前两个月下跌后特朗普哇哇叫，说明股市对经济的作用。牛市一旦开启，原先的券商，保险的盈利能力就能翻倍增加，变相的大幅拉低4000点的估值。（以中国平安为例，在权益类市场上行百分15的情况下，会增加500亿的利润。如果大盘到4000点，那么，每股盈利会非常可观，市盈率大幅降低。）

　　当然，也许我们在估算的时候，不应该用熊市，也不应该用牛市的方式来估算这些行业

　　（六）有花堪折直须折

　　熊市的时候，我们总是被市场越来越便宜弄得生不如死；牛市的时候，我们总是被市场越来越贵而进退两难。目前来说，远在4000点合理估值的下方，有花堪折，直须折！贪心，或者恐惧，都不应是投资的正常心态。

　　附：一个历史的绝杀

　　在1958年以前，股票年均股利收益率总是高于长期利率。有些投资者空仓了。但之后，在股票收益率低于债券收益率之后的12个月内，股票回报率仍然超过了30%，并在20世纪60年代早期持续走高。

　　这个指标怎么会失灵，根源，还是通货膨胀：通货膨胀导致债券收益率的提高以此来弥补价格的上涨，而投资者则把买买股票当成防止货币价值贬值的手段。1958年9月，《商业周刊》就提到：“股票和债券收益率之间的关系显然是一个警示，但投资者仍然相信通货膨胀是不可避免的，而股票是唯一弥补损失的方式。” 刻舟求剑者，1958年8月将其所有的金钱撤出股票市场并投资于债券，并发誓除非股票收益率高于债券收益率，否则永远不再投资股票。那么这样的投资者可能至今还未获得重入股市的机会。1958年之后，股票股利收益率就再也没有高过债券。但在过去半个世纪里，股票回报率却一直高于固定收益资产的回报率

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