a股牛市来了吗,一季度经济复苏超预期 A股牛市来不来？

　　与此同时，截至4月19日，沪深两市成交量连续12天突破万亿元，让市场上有关A股进入牛市的讨论更加热烈，是全面牛市还是结构性牛市，市场仍存分歧。

　　接受央广资本眼采访的分析人士认为，一季度经济复苏超预期为全年经济增长开了好头，为A股奠定了坚实的经济基本面基础，结构性牛市可期。

　　一季度GDP超预期增长4.5%，3月社零增长10.6%

　　国家统计局4月1日公布的数据显示，一季度季度国内生产总值284997亿元，按不变价格计算，同比增长4.5%，比上年四季度环比增长2.2%。

　　一季度，社会消费品零售总额114922亿元，同比增长5.8%，上年四季度为下降2.7%。3月份，社会消费品零售总额同比增长10.6%，比1-2月份加快7.1个百分点。“这反映消费回暖超预期，提振人心。”付一夫说。

　　出口是一季度另一大亮点。3月份，进出口总额37094亿元，同比增长15.5%。其中，出口21552亿元，增长23.4%；进口15542亿元，增长6.1%。

　　付一夫认为，相较于去年下半年较弱的出口形势，今年一季度外贸进出口数据也超预期。新兴市场如东盟、非洲对于提振外贸起到很大作用，这也跟扩大更高水平对外开放有关。

　　陈曦则表示：“出口并没有这个像市场之前担忧的那样快速回落，反而是在3月份出现了反弹，表明中国出口的竞争力、供应链、产业链、成本的优势都比较强。这也说明，出口虽然比较难以保持两位数的增速，但也不太可能会成为经济增长明显的拖累项。”

　　陈曦还称，一季度基建投资增速一直比较高，整体在10%左右，也比之前的市场预期要高，表明政府对经济的支持力度还是比较大的。

　　付一夫也称，一季度经济强势增长为全年经济复苏开了好头。“与此同时，一季度社融、贷款等金融数据也超预期改善，反映实体经济融资需求旺盛，佐证经济在复苏，动能在强化。因此，我对全年经济增长持乐观态度。”

　　全面牛市还是结构性牛市，市场仍存分歧

　　针对全年经济增长，徐鹏表示，一季度GDP同比增长4.5%，是一个超出大家预期的数据。而由于去年基数的影响，二季度GDP数据会更好，三季度同比可能比二季度会略有回落，四季度又会有明显回升，预计全年GDP增速会在5.5%以上。

　　IMF发布最新一期的《世界经济展望》报告显示，中国今年的经济增速将达到5.2%，并产生积极外溢效应。报告并称，在未来五年（2023年至2028年），中国对全球GDP增量的贡献预计将达到22.6%，美国的贡献占比为11.3%，仅为中国一半。

　　陈曦则认为，今年金融数据的特点是可能会持续偏强，央行例会也强调信贷要节奏平稳，意即要避免去年的信贷大起大落，要保证每个月的信贷都是可持续的偏强。而对于整体经济来讲，也是类似的意图，也即确保经济持续回升。整体而言，2023年经济回升的力度和速度目前看来比2020年要弱，但可持续性可能会比2020年强得多。

　　付一夫表示，一季度经济数据确认了中国经济处在强复苏阶段，对提振资本市场信心很有帮助。对股市而言，今年经济环境要比去年好很多。国内经济稳固发展，货币政策保持适度宽松，利好股市。随着经济复苏，各行业经营盈利能力在不断修复，对股市也能起到很强的支撑作用。

　　国际方面，付一夫认为，因为美国CPI增幅放缓、通胀压力减弱，经济增长出现走弱迹象，美联储可能在5月份迎来这一轮最后一次加息。这对股市也能起到积极的作用。

　　“2023年A股能否走出牛市尚且难以定论，但肯定会比2022年要好得多，对于投资者来说也是充满机会的年份。”付一夫说。

　　“从经济基本面来说，我看好全年的经济增长，货币金融环境也将保持当前的稳定性。在这个大背景下，股市下行的风险是不太大的，大概率是在中高位震荡上行。”徐鹏说：“我个人觉得今年还谈不上牛市，它只不过是一个波动性行情，也就是说市场在某个阶段可能由几个板块轮流推动，但其他的绝大部分股票走势估计不会太好。因此，所谓牛市也只是结构性牛市，而不是总体上的牛市。”

　　陈曦则认为，4月份是股市的一个关键点，主要原因是4月的政治局会议要确认全年总体政策基调。另外，4、5月份居民部门的消费、房地产的销售，是不是可持续回升，也是很重要的关键变量。

　　“因此，如果居民的内生动力确认，加上政策意图确认，股市二季度就有可能出现牛市，而且可能是一个全面的牛市，各种行业板块都有上涨的机会。”陈曦说。

　　消费、人工智能、科技安全、中特估等板块受青睐

　　在陈曦看来，他更看好内需相关的板块，具体包括大消费、低估值、中特估板块。还有科技、基建等也看好。“对于AI等市场热点，我们不看空，但是我们觉得交易比较拥挤，从预期差角度来讲，内需相关的板块预期差可能更大。”

　　徐鹏认为，今年还是一个结构性行情，酝酿的行情，谈不上指数或所有普涨。今年二三四月份，股市主要交易ChatGPT相关的科技股，一些周期股比如基建、金融、消费等板块也开始起来了，轮流上涨。股市运行是比较健康的，是雨露均沾的行情。

　　三是中特估、央国企价值重估主线。央国企会迎来新一轮改革，将承担更多责任，其估值有望得到提升。

　　四是新能源主线。新能源板块去年下半年开始跌了很多，相对处于低谷，足够便宜，下跌空间有限，向上空间广阔。在行业政策支持下，业绩具有确定性，下半年存在机会，可“买在无人问津处”。

　　专家提醒防范美国经济衰退风险

　　虽然一季度经济开局良好，但隐忧还是存在。

　　陈曦表示，一季度地产数据比较薄弱，但实际情况要比数据指更好一些，房地产投资里的建安投资很可能会出现回升，不过拿地可能没那么容易回升。

　　“最薄弱的还是民间投资，表明民营企业的信心仍然有待改善，而这恰恰是未来经济增长的潜力和动力。目前实际上还是经济复苏的初期，民营资本的信心也在恢复的初期，它们未来可能会成为向上的新的动能。”陈曦说，“说到风险点，主要是民营经济的信心的问题。如果民营经济信息没有恢复上升，那么经济上行动力可能就存在问题，需要加大对民营企业的支持力度。”

　　付一夫则从国际国内两个方面提醒了风险。“最重要的是要提防国际上的‘黑天鹅事件’带来的负面冲击。硬科技领域能否解决被其他国家压制、卡脖子问题，实现自主可控、国产替代，也很重要。”

　　付一夫强调，一季度经济恢复基础还不是很牢固，年轻人失业率较高，人均收入不及GDP增速，“疤痕效应”依然存在，民营企业缺乏扩大投资的信心，这些问题都需要更多政策支持来解决，以实现就业增加—收入提升—消费扩大—经济增长的良性循环。

　　近来全球经济增长动能不足，坏的苗头不断显现，诸如美欧银行业流动性危机，美国国债收益率长短端倒挂问题，美国房地产市场快速转冷，美国M2和利率较大的负缺口问题、全球航运市场的不景气等等。

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