(伊利股份财务报表) 伊利股份：增收不增利，但战略性投资增加（2022三季报） -百学财经

　　今天我们一起盘下“消费”板块上市公司伊利股份的2022三季报表现出的核心财务特征。

　　1、公司业绩表现为增收不增利。

　　2、毛利率降低，导致核心利润率降低。经营活动盈利性降低的同时经营资产周转效率有所改善，最终经营资产报酬率表现稳定。

　　3、总资产回报水平降低，股东权益撬动资产的能力基本稳定，最终股东回报水平表现为降低。

　　4、经营活动无金钱缺口，但现金净流入大幅度缩水。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够满足投资活动所需的金钱投入。自身造血能力可以覆盖快速增长的战略性投资。

　　5、经营活动与投资活动开始出现金钱缺口。公司通过债权融资，伊利股份持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。

　　6、公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。伊利股份金融负债水平较高，长期偿债压力较大。

　　下面是对伊利股份2022三季报关键特征的解读。

　　公司业绩表现为增收不增利。2022三季报伊利股份营业总收入8.47亿元，同比增速65%，毛利润4.43亿元，同比增速43%，核心利润2.66亿元，同比增速17%，净利润3.68亿元，同比增速80%。

　　拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够满足投资活动所需的金钱投入。

　　从伊利股份2022三季报的现金流结构来看，期初现金310.80亿元，经营活动净流入88.75亿元，投资活动净流出117.13亿元，筹资活动净流入111.04亿元，累计净流入80.30亿元，期末现金391.10亿元。经营活动具有一定的造血能力，但不足以覆盖投资活动对金钱的需求。

　　从伊利股份2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金110.67亿元，经营活动净流入342.54亿元，投资活动净流出285.53亿元，筹资活动净流入230.03亿元，其他现金净流出6.61亿元，三年累计净流入280.43亿元，期末现金391.10亿元。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够满足投资活动所需的金钱投入。

　　经营活动无金钱缺口，但现金净流入大幅度缩水。

　　伊利股份2022三季报经营活动现金净流入88.75亿元，较2022三季报减少35.44亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入342.54亿元。伊利股份经营活动现金净流入大幅度缩水。

　　自身造血能力可以覆盖快速增长的战略性投资。

　　伊利股份2022三季报战略投资金钱流出120.58亿元，较2021三季报增加67.30亿元，增速126.32%，战略性投资的金钱投入快速增长。伊利股份2020年报到本期战略投资金钱流出257.81亿元，经营活动产生现金净流入342.54亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的金钱流出。

　　公司通过债权融资，伊利股份持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。

　　伊利股份2022三季报筹资活动现金流入1877.62亿元，全部来自债权流入。较2021三季报增加872.38亿元，增速86.78%，筹资活动现金流入快速增加。伊利股份2022三季报债务净流入184.70亿元，较2021三季报增加137.92亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。

　　从2022年6月30日的经营资产结构来看，存货占比36%，其他经营资产占比23%，无形资产占比13%。

　　总资产回报水平降低，股东权益撬动资产的能力基本稳定，最终股东回报水平表现为降低。

　　2022三季报伊利股份ROE15.97%，较2021三季报减少8.36个百分点，股东回报水平降低。总资产报酬率7.09%，较2021三季报减少3.21个百分点，总资产回报水平降低。权益乘数2.41倍，较2021三季报提高0.07倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

　　毛利率降低，导致核心利润率降低。经营活动盈利性降低的同时经营资产周转效率有所改善，最终经营资产报酬率表现稳定。

　　2022三季报伊利股份经营资产报酬率16.07%。较2021三季报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率7.78%。与2021三季报相比，核心利润率下滑1.37个百分点，降幅达14.96%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率2.06次，较2021三季报增加0.42次，增幅为25.81%，经营资产周转效率有所改善。

　　伊利股份2022三季报毛利率32.60%，与2021三季报相比，毛利率下滑4.21个百分点，毛利率降低。伊利股份2022三季报较2021三季报核心利润率的降低主要源于毛利率的降低。

　　投资流出增加，主要流向了战略性投资。伊利股份2022三季报的投资活动金钱流出，战略性股权投资占比最大，占比54.67%，此外产能建设也占比较大。伊利股份2020年报到本期的投资活动金钱流出，产能建设占比最大，占比57.42%。

　　产能稳定。 2022三季报伊利股份产能投入49.69亿元，处置6.95亿元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入42.74亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例11.33%。

　　经营活动与投资活动开始出现金钱缺口。2022三季报伊利股份经营活动与投资活动金钱缺口28.38亿元，较2021三季报开始出现金钱缺口。2020年报到本期经营活动与投资活动累计金钱净流入57.01亿元，无金钱缺口。

　　公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。2022三季报伊利股份筹资活动现金流入1877.62亿元，其中股权流入3.33万元，债权流入1877.62亿元，债权净流入184.70亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。

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　　截至2022Q3，伊利股份在A股的整体排名下降至第405位，在乳肉制品行业中的排名保持在第2位。截止2023年1月13日，北上金钱并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，伊利股份估值曲线处在偏低区间。

(伊利股份财务报表) 伊利股份：增收不增利，但战略性投资增加（2022三季报）

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