股指期货交易规则，股指期货与现货 交易规则应统一

　　期指引领大盘暴跌 中金所计划对期指合约差异化收交易费 业内建议：

　　不过，由于股指期货的“空头”战略并非小打小闹，有步骤、有计划、数量庞大的做空投机行为带给市场的杀伤力较大，暴跌行情至周五仍未停止。“救市”尤需管理层努力；被深度套牢的散户既不需要盲目“割肉”，也应谨慎抄底，最恐慌的时候往往距离希望不远了；后市制度建设也需要引起管理层的高度重视，统一规则、建立问责体系，势在必行。

　　小知识

　　“升水”：股指期货市场上的即时期货报价高于A股市场上的现货报价。

　　“贴水”：期货价格低于现货价格。

　　一般来说，“升水”越高，代表市场主流机构对于后市的看法越乐观，“贴水”则代表越悲观。

　　暴跌之路

　　中证500期指两周半暴跌35.1%

　　“升水”、“贴水”市场博弈

　　作为现货市场的引导者，股指期货的暴跌行情始于6月15日。当时的股指期货多品种处在“升水”状态，机构对于现货与期货的后市保持乐观态度，与主导本周的大幅“贴水”行情形成了鲜明的对比。

　　6月15日成“拐点”

　　就在前一个交易日，三大股指刚刚刷新了数月的价格高位，中证500IC的6月15日开盘价格高至上市最高点位，而沪深300IF主力盘中也刷新了5394的数月新高点位，然而，获利了结盘、技术性空单纷至沓来，当日IF1507就以暴跌3.28%的结局惨烈结尾。当日的大盘虽然也大跌收尾，与股指期货的紧密度却还相对有限。

　　之后的两个交易日中，成交量虽有放大却不明显，价格涨跌互现，熟悉股指期货变动规律的散户甚至乐观地理解为“冲高之后的小幅回落”，直到6月18日的再次惨跌才打消了这个幻想。当日，三大股指期货的成交量扩大为过去数月平均成交量的1倍之上，蓄意“做空”力量初露狰狞，中证500IC主力的跌幅也第一次超过了沪深300IF主力，充当暴跌行情的引领者。从此，现货A股大盘开始与股指期货紧密联动。

　　多米诺骨牌现象则发生在6月25日，在并无重大基本面利空信息出现的上周四市场中，中证500IC开盘不足一个小时就出现了“跳跌”行情，“砸盘”操作随即大幅度放大，主力合约最终以整个期货市场罕见的6.72%跌幅报收，交易量进一步放大，开启了股指期货暴跌收盘的一周惨烈走势。当日开始，主力品种开始全线转为“贴水”，主力机构开始高度看空后市，周四、周五两个交易日，中证500IC主力的“贴水”连续刷新了历史新高。在此期间，“恶意做空”力量已经意图明显。

　　期指空单数量大幅减少

　　之后的6个交易日惨不忍睹，中证500IC主力的其中四日的跌幅分别为8.02%、9.97%、跌停与1.73%（本周五），自6月15日的跌幅累计为35.1%。但从周四开始，由于监管层严查恶意做空，股指期货市场已经出现了一定的技术转机，其中，持仓量大幅减少到6月15日的72%，成交量降低，空单数量大幅减少。三大期指主力合约全部由贴水转升水。IF1507升水45.88点，IH1507升水13.73点，IC1507升水49.31点。而“升水”的出现在历史走势中往往预示着底部的形成。而目前的大盘，尚且没有出现股指期货那么明显的技术筑底信号。

　　散户怎么办？

　　1.别忙着“抄底”

　　中国国际期货(广州)分析师招泳勤认为，跌势未了、底部未确定，先别忙着“抄底”，是广大散户最该注意的一点。而今，虽然股指期货史无前例地暴跌了30%以上，但做空者为谁？配资、融资融券盘剩余几何？国家后市政策何如？这些问题都还有预期争议，“底部”在哪里很难确定，至少我们需要谨慎“抄底”，不适宜“赌”一把、重仓入市。

　　2.别盲目割肉

　　对于数量众多的“被套”小散，目前多数都处在听之任之的状态，既然没有在4600~4800点的较高位置及时“止损”，而今市值削减了30%~50%，再行“割肉”，也非理性。

　　3.急跌后可适当调仓换股

　　亡羊补牢可做两件事：一、平静心态、做好长线投资的准备，如果家里有余钱（股市整体投资不适宜超过流动资产总额的40%），可以预备原市值三分之一到二分之一的金钱，暂买货币基金，随时等待“抄底”、拉低投资成本。二、急跌过后，请做适当的调仓换股，热点板块、蓝筹、创业成长要适度分配，不能再一味追逐题材股，反弹走势中，至少需要控制风险。

　　为何中证500期指成为空头首要目标

　　空头战略

　　“直接空单”杀伤力远胜“多杀多”

　　做空中证500期指“四两拨千斤”

　　从两周股指期货走势来看，前期建的“直接空单”（直接建单做空）操作是本轮暴跌的主要推动力，在广东省内三家较大期货经纪营业部内，“直接空单”的操作均是“多杀多”（看到股价上涨抢筹做多，之后股价下跌、竞相杀出）操作的数十倍。由此可见，本轮做空绝非个别机构、散户的即时投机行为。

　　从深圳一家大型期货公司营业部的交易记录来看，两周时间里，基金公司客户充当了市场“直接空单”的主力，而其中数量相当的期货公司都曾是创业板、中小上市公司的重仓投资者；早在5月下旬，这些企业公司就已经意识到了风险，几十手（几百万元）、几十手地开始在IC500(中证500)上分批建空单，旨在降低股票投资的风险。对比“多杀多”的行为，以上“直接空单”行为的持久性强、目标明确、数量大，对于大盘暴跌的作用力显然更大。如果有投资者通过各类手段控制了多个基金、做空股指；混在一大批旨在减低股票风险的普通基金中，是很难被发现出来的。

　　无论是“多杀多”还是“直接空单”，在股指期货上的“做空”，都会对现货股票市场产生引导性的影响，在当今“急跌、暴跌”走势中，影响力能成倍放大。传统技术面的表现是，现货投资机构会参看股指期货进行操作，股指期货变化会提前现货市场15~30分钟，方向一致；本次盘面完全显示，8个暴跌交易日，每次A股现货的暴跌都是从股指期货开始的。

　　内在协同效应是：股指期货被主流机构看成股票价格的发现者，可以带动股市杀跌。比如过去两周时间里，“做空”方的手段是做空中证500 IC1507，一“砸”到位，直接带动IC500对应的成分股跌停，引发场内场外的融资盘被迫平仓，公募基金惨遭赎回。因为市场有涨停板的限制，先跌停的股票卖不出去，只能卖出还没有跌停的别的股票，从而造成多米诺式的塌陷，跌停扩大化。

　　操作建议

　　“救市”需继续严惩恶意做空者

　　勿让期指成唯一“做空”平台

　　在大盘急速杀跌的过程中，管理层采取了一系列针对股指期货的措施，证监会从周四晚间就已经组织稽查执法力量对涉嫌操纵，特别是跨市场操纵的违法违规线索进行专项核查；多家期货经纪公司也都先后接到了中金所的窗口指导，要求对交易活跃账户进行检查与上报；周五上午，多家广东省内的期货营业部甚至收到了总部关于“停止新开非套保空单”的指令，部分期货经纪公司已经将股指期货的放大功能大幅度调降。股指期货持仓量确有大幅减少，技术面已显示出了筑底迹象。

　　然而，大盘仍以暴跌报收。“救市”仍不可懈怠，万联证券高管认为：市场目前最为缺少的是真金白银，由管理层增资或建立针对救市的大型基金，应立即担负其维持证券市场稳定的作用；IPO应停止发行。此外，应严查股指期货恶意“做空”行为，恢复市场信心；继续通过暂时性的费率、放大功能调整，提升股指期货的“做空”成本。