盘江股份分红，平安证券：给予盘江股份增持评级 -百学财经

　　2021-11-02平安证券股份有限公司樊金璐对盘江股份进行研究并发布了研究报告《西南焦煤龙头，煤与电齐成长》，本报告对盘江股份给出增持评级，当前股价为7.68元。

　　盘江股份(600395)

　　平安观点：

　　业务以煤为主，经营持续改善。公司主要从事煤炭的开采、洗选加工和销售以及电力的生产和销售，主要产品为煤炭和电力，2020年煤炭业务营收占93.64%%。2016年起，受益于供给侧改革，营业收入持续增长。毛利率变化趋势与营收基本一致，2020年受疫情影响略有下降，2021年上半年毛利率基本恢复至疫情前水平。

　　利润稳健，分红可期。2017年以来，公司煤价和盈利水平回归高位。近五年，公司分红率维持65%以上，2020年每10股派息数（含税）为4元。公司仍有新建产能，煤价高位稳定，未来业绩仍有增长，股息率有望保持高位。

　　供给侧改革优化区域产能，供需持续紧张。贵州煤炭基础储量、产能分别占西南及周边地区的43.9%、52.5%。从供给端看，近几年受供给侧改革影响，西南及周边地区煤炭产量显著下降，2020年产量相比2015年下降39%（全国增长2.6%）；从消费端看，西南及周边地区煤炭消费保持平稳，从发电量看，2020年相比2015年增长34.66%；从供需看，西南及周边地区中，在产量大幅度减少的同时，电力生产保持一定增长情况下，西南区域的供需整体偏紧。

　　库存低位，煤价加快上涨。9月以来，煤炭价格加快上涨。截至9月27日，各煤种9月均价均显著高于去年同期，其中动力煤价格同比上涨122.5%；炼焦煤价格同比上涨163.6%。供给整体增量有限，焦煤供给下降。受能源需求超预期以及能耗双控等影响，部分高耗能产业降负荷，保发电取暖用煤。这些方案的实施或将压减部分煤炭需求。

　　公司资源丰富，产能仍有空间。公司所在盘县煤田主要赋存气煤、肥煤、焦煤、瘦煤、贫煤和无烟煤。截止2021年中报披露日，公司所属各生产矿井已获得安全生产许可证“证载”产能合计1860万吨/年，较2020年底增加了500万吨/年。公司提出，力争2021年底产能达到2000万吨/年左右，力争“十四五”末产能达到2600万吨/年以上。

　　煤电一体化发展，未来将增厚公司业绩。公司公告计划定增不超过4.965亿股份及不超过35亿元，为盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目融资，预计项目2023年建成投运。

　　盈利预测与估值：我们预测公司2021-2023年EPS分别为0.81、0.93、1.06元，同比分别增长55.0%、15.7%、13.1%，对应PE分别为9.9、8.5、7.5倍。从煤炭行业看，未来几年将保持供需紧平衡，煤炭价格可能略有下降，但仍将维持相对高位。西南经济快速发展将支撑区域能源需求，公司作为区域煤炭龙头将显著受益。考虑公司焦煤资源优质，新增产能逐步投产，煤电项目或持续推进，有望进一步增厚业绩，首次覆盖给予公司“推荐”评级。

　　风险提醒：1）受宏观形势因素影响，可能出现区域经济放缓，煤炭消费端电力、钢铁、建材、化工等用煤需求下降，公司煤炭销量或价格受到影响。2）西南水电资源丰富，水电、风电等新能源发电量增加替代部分煤炭需求，导致煤炭产能过剩。3）公司大多数矿井属于瓦斯突出或高瓦斯矿井，如果发生安全事故，可能会产生较大影响。4）公司在建矿井可能会出现工程进度不及预期、产能释放滞后的情况，影响公司煤炭产量。

　　该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级8家；过去90天内机构目标均价为12.65；证券之星估值分析工具显示，盘江股份（600395）好公司评级为2.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3星。