格力电器a股，格力电器：A股三傻之一，超低估值+景气度回升，机构看涨45% -百学财经

　　【价值回归】格力电器：A股三傻之一，超低估值景气度回升，机构看涨45%

　　【配置价值】“碳中和”加速水泥行业去产能，行业配置价值凸显

　　一、格力电器：曾经的A股三傻，超低估值景气度回升，机构看涨45%

　　过去几年的三傻之一，格力电器在近期市场调整中显得更为强势。

　　除了自身估值不高和非抱团股以外，其实从2020年的改革走到现在，格力电器已经逐步走好了。

　　2020年尽管受疫情影响，产业规模有一定萎缩，但由保有量提升支撑的内销长期成长逻辑并没有发生变化。

　　从今年开始，格力电器值得重视起来了。

　　1、价值战”策略抢夺份额

　　格力电器官宣：对2021年3月1日起销售的家用空调提供10年免费包修服务。同时提供以旧换新服务，老用户通过线上格力董明珠店参加以旧换新活动，最高可享受380元/套的买机补贴。

　　从空调零售格局来看，2020年格力进行激烈的渠道改革，线下渠道扁平化过程中有明显的动荡；线上销售力度明显加强。这导致格力2020线上零售额份额同比提升6.7ppt至29%，排名第二；格力线下零售额份额同比下降1.8ppt至35%，表明渠道改革过程中丢失一部分线下市场份额。

　　随着空调行业“价格战”告一段落，格力通过延长保修期增强产品和服务的竞争力，其市场份额有望在2021年同比回升。

　　格力产品质量领先、享有品牌溢价，相比于质量较差的二线品牌，格力延长保修并不会大幅提高服务成本，反而能够提供差异化的竞争力，有助于提升市场份额。

　　2、优质赛道中的价值龙头

　　2020年尽管受疫情影响，产业规模有一定萎缩，但由保有量提升支撑的内销长期成长逻辑并没有发生变化；而在黑天鹅事件冲击下，外销规模的逆势扩张，也再一次证明了中国暖通在全球范围内的产业竞争力。

　　格力作为优质赛道中的龙头公司，份额优势突出，内销量份额2007年后从未低于35%，去库存叠加渠道改革的2020年仍达36.91%；且公司经营成果抢眼，1996-2019年收入复合增速约20%，业绩复合增速约24%。

　　2003年至今，公司有13年实现绝对收益，且幅度均超过10%，有15年相对万得全A实现超额收益；从1996年上市到2020年中报，公司累计现金分红规模超过670亿元，25年中仅3年没有现金分红。

　　3、拐点共振助力王者归来

　　随着格局重塑完成，渠道融合深入，空调价格上行趋势已基本确立，短期在低基数及成本推动下，弹性或较为可观，长期受益渠道利润重分配，盈利中枢有望持续向上；出货层面，短期受益渠道库存回落，长期在保有量提升带动下，空调内销仍有望保持7%以上增长，同时考虑到内销已调整近4年，预计产业量价或将迎来新一轮扩张。

　　作为最纯粹的空调龙头，过去两年格力经受了产业环境恶化以及公司内部调整双重压力；不过，目前外部环境正稳步改善，且公司渠道库存去化明显，内部改革也渡过了压力最大阶段，混改红利则有望伴随后续激励的落地加速释放。

　　产业公司双拐点共振，王者归来可期。

　　4、预期底已现，等待价值回归

　　市场预期见底：1）市场期待公司尽快完成股权回购，并推出股权激励。2020年10月-12月，公司股价上涨期间无股权回购，进度低于市场预期。公司重启股权回购，市场预期见底。2）公司基本面见底，开始改善。目前空调需求温和复苏，空调价格快速提升，化解成本压力。

　　中金公司维持跑赢行业评级和目标价85.20元，对应2021/22年20/17倍P/E。

　　5、风险提醒

　　终端需求大幅低于预期；行业价格竞争再度加剧；原材料价格大幅上行。

　　二、“碳中和”加速水泥行业去产能，行业配置价值凸显

　　1、“碳中和”将加速水泥行业集中度

　　水泥行业是二氧化碳排放的重点行业，占社会二氧化碳总排放量的16%。推动实现水泥行业碳中和碳达峰，主要途径有技术性减排和结构性减排，未来预计技术性起到九成作用。

　　目前我国水泥熟料排碳因子距离巴黎协议2050目标仍需压减12%，距离国际能源署2030预计均值需压减7%。碳中和对于水泥行业供给端影响体现为总产能压缩和集中度提升。

　　总供给来看，技术性减排和产能政策的结构性减排，都会加快落后产能退出，压缩水泥行业整体产能。