金股加油站，周二机构一致最看好的10金股

　　英威腾:费用影响业绩表现 轨交、新能源汽车相关业务蓄势待发

　　英威腾 002334

　　研究机构：招商证券 分析师：游家训 撰写日期：2016-10-31

　　英威腾10月27日晚间发布三季度业绩公告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为5906.24万元,较上年同期减42.59%;营业收入为8.86亿元,较上年同期增17.93%。公司轨交、新能源汽车相关业务即将迎来业绩兑现期,上调至 “强烈推荐-A”投资评级。

　　费用增长、毛利下降影响业绩表现。工资薪金上升和股权激励实施导致费用同比增加,报告期内,销售费用同比增加30.4%,管理费用增长27.3%,高于收入增速,同时受生产成本上升影响,综合毛利率较去年同期下降了约2个百分点,导致了三季报业绩下滑。

　　收入持续恢复增长,自动化相关业务呈反转恢复趋势。自动化行业需求下降趋势趋缓,向龙头公司集中的趋势明显,利好公司通用变频器、伺服、PLC等工业自动化产品,前三季度公司营收同比增长17.9%,预计这一趋势将逐渐延续放大。

　　轨道交通地铁行业高速增长,牵引系统即将迎来突破。十三五期间轨交地铁投资将大幅增加,预计牵引系统年均需求近百亿。公司引入外资优秀团队,五年研发积累,今年获得投标资质并开始参与投标。深圳市在未来几年将加速地铁建设,预计近半年将有6-7条线路招标,作为唯一的深圳本地企业,公司有望在深圳取得订单零的突破。

　　新能源车电机控制器加大业务投入,营收刺激明显。公司自今年以来加大了新能源汽车电机控制器产品的投入,目前研发和销售人员已经超过120人。上半年子公司英威腾电动汽车驱动技术有限公司营收3770.3万元,同比增长771.9%,预计全年营收将超过1亿元。

　　上调“强烈推荐-A”投资评级。公司主营业务正在逐渐恢复,轨道交通、新能源汽车领域即将迎来业绩兑现期,基本面持续变好。预估每股收益16年0.16元、17年0.22元,对应16年的PE、PB分别为52.5、3.7,上调至 “强烈推荐-A”投资评级;

　　风险提醒:轨道交通业绩不达预期、制造业需求不达预期

　　易联众:积极拓展新业务 公司拐点将现

　　易联众 300096

　　研究机构：国金证券 分析师：魏立 撰写日期：2016-10-28

　　事件

　　公司10月26日发布前三季度业绩公告,公司第三季度实现营收9,502万元,同比增长54.0%,前三季度实现营收28,150万元,同比增长17.7%。第三季度归属母公司净利润亏损1,096万元,前三季度累计归属母公司净利润亏损116万元,同比下降206.1%。

　　点评

　　投入持续加码,期待公司扭亏为盈:净利润出现亏损主要因为:1)公司前三季度新成立易联众健康医疗控股有限公司,进一步加大医疗服务等项目的投入,部分运营型项目处于投入期,人员规模增长较快,且前三季度薪资上调,致使公司前三季度管理费用同比增长27.7%。2)公司客户群体以各级政府部门和医院、金融等领域的大型企事业单位为主,导致应收账款回收较为缓慢,提取的坏账准备较去年同期大幅增加。公司预计通过前三季度较大规模的人员投入,第四季度将有福清医院等一批医疗服务项目落地,进一步增厚公司业绩。我们认为未来公司传统业务保持稳定,随着公司区域医疗业务快速增长,未来公司业绩有望实现扭亏为盈,高速增长。

　　医疗支付平台有望全省覆盖,三明模式推广可期:公司以社保、医保卡为载体、医院自助终端为入口切入医疗、医保、医药“三医联动”产业链,推出全系统医改软件服务包作为建设医疗大数据平台的整体解决方案,“三明模式”的全国推广将使公司率先受益。同时,公司基于社保卡实名认证、建立个人预付金融账户的医疗支付平台“医疗支付一卡通”在福建省人民医院等多家医院上线。未来,公司将通过线下(自助终端一体机)线上(与中国支付通打造的平台)的结合,积极推广一卡通平台在福建省三甲医院的渗透率,并向全省医院推行。

　　推进健康医疗大数据应用,打造完善的健康信息化服务平台:“十三五”期间医改的重点工作之一就是实现电子健康档案全民覆盖并实时更新,统一完善的健康医疗数据能够有效地消除信息孤岛,实现各应用系统间的集成共享以及业务协同。作为“三明模式”背后唯一的系统信息承建商,公司有望取得多地区域医疗平台信息化的承建运营工作,获取整个地区医疗数据,实现向健康大数据服务商的转变。公司积极布局区域医疗信息化业务,打造从医疗、社保数据到大数据分析再到具体医药、金融、保险等场景的变现的商业闭环。公司将与地方政府合作,建成统一权威、互联互通的人口健康信息平台,并通过平台深耕积累的数据,创新互联网健康医疗的服务模式,满足个性化服务和精准化医疗的需求。

　　投资建议与风险提醒

　　我们预计公司2016/17/18EEPS分别为0.30/0.54/0.72元,三年复合增长率为54.6%。考虑到公司募投项目未来异地复制和扩张的潜力以及大数据的变现潜力,同时对标医疗信息化行业内动态市盈率平均值,我们给予公司2017年目标市盈率65x,目标价30-40元,长远来看,公司市值具备50%以上的上涨空间,维持“买入”评级。

　　风险提醒:“三明医改”推行不如预期;管理费用占比进一步增长;应收账款回收缓慢。

　　广弘控股:混改完成 激励落地 公司转型正当时

　　广弘控股 000529

　　研究机构：平安证券 分析师：缴文超,陈雯 撰写日期：2016-11-01

　　平安观点:

　　主业稳健增长,外延预期值得期待:

　　从2009年-2016年上半年的经营数据来看,营业收入一直保持增长态势,2016年前三季度,公司实现营业收入14.84亿元,同比减少1.95%;归属于上市公司股东的净利润7874.98万元,同比增长17.00%。 公司主营业务分为食品和教育图书发行两块,这两块业务都有外延式并买的预期。其中,在教育图书发行业务方面,公司是广东省中小学免费教材发行的两个渠道之一,具有较强的客户资源和品牌优势,值得期待。

　　广东商贸控股集团唯一A股上市平台,存资产注入预期:

　　广弘控股是广东商贸集团旗下唯一上市平台,广东省明确提出2020年资产证券化率达到70%的目标,相较于这一目标而言,目前广东省整体资产证券化率较低,我们认为存在资产注入的预期。

　　混改完成,管理层变更,高管大金额增持彰显信心:

　　2015年12月24日,公司公告称,由深圳市新锦安股权投资合伙企业及深圳市兰光股权投资合伙企业组成的联合体以29.4594亿元摘得广弘资产公司49%股权,完成混改。并且,公司于2015年12月新换董事长--蔡飚,非常年轻,从蔡飚履历可以看出,蔡飚在广东商贸任职多年,考虑到广东商贸集团也是广弘控股的爷公司,可以预见,新任董事长在与股东层的沟通上应该比较顺畅。 蔡飚上任后,开展了高管持股计划,增持均价为9.058元/股,增持金额为5699.928万元,激励机制得以进一步完善,同时也彰显了管理层对公司未来发展的信心。

　　投资建议:

　　第一,公司未来存外延式并购预期。在2015年年报中,公司明确提出:“充分发挥上市公司平台作用开展资本运营,促使资本运营创造价值,积极与包括民营企业在内的同行企业对接合作,加快外延式发展步伐,加大教育、食品行业或相关行业的并购力度,拓展公司经营的宽度和长度,促进企业跨越式发展”。

　　第二,从国企改革的角度,上市公司是广东商贸控股集团旗下唯一A股上市平台,考虑广东省国企改革2020年资产证券化率要达到70%的目标,我们认为,上市公司未来存资产注入的预期;

　　第三,公司新董事长上任之后,开展了高管持股计划,增持均价为9.058元/股,增持金额为5699.928万元,激励机制得以完善,同时,相较于参与高管的年薪而言,本次增持是一笔较大的投入,这也从一定程度上反应了公司管理层对公司未来发展的信心。

　　我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.16、0.19和0.23元,对应市盈率估值64.3、54.1和44.7倍,首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提醒

　　国企改革不达预期风险、食品安全风险。

　　天沃科技:清洁能源工程总包 军工将成新增长点

　　天沃科技 002564

　　研究机构：银河证券 分析师：王华君,贺泽安 撰写日期：2016-08-30

　　投资要点:

　　1.事件

　　公司发布2016年半年报,上半年实现营收5.51亿元,同比下滑54.46%;亏损2379.59万元,同比下滑145.29%。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)行业低迷致营收下滑,将加快转型升级

　　受下游 行业需求减少影响,公司订单规模不及预期,部分产品交付时间延后,个别项目暂停,导致公司营业收入同比下滑54.46%;其中海外业务实现营收3.06亿元,同比增长78.14%。

　　公司T-SEC煤炭高效清洁利用技术具有煤种适应性广、原料转化率高、投资收益明显等特点,特别是能应用于低阶煤的气化和生物质的气化。继中标中铝三大项目后,公司在华电莱州二期高压加热器组标段、山东鑫海煤制气EPC总包项目等多个项目上取得阶段性突破,在清洁能源工程领域形成了较强的竞争力和品牌影响力。

　　此外,公司积极开展对T-SEC工艺包的改进优化工作,降低技术应用成本;与复旦大学合作开发新型旋转炉窑气化技术,增强自身在清洁能源技术的优势。

　　海工事业部作为公司新兴业务板块,现已正常运行。公司海工业务以工程船舶、化学品船舶、加油船舶等特种船舶为主,并与国内主要船舶外贸公司和船舶中介建立了密切的业务关系,预计2017年将有实质收益。

　　(二)科技创新能力增强,多产业协同发展促增长

　　公司拥有的T-SEC煤炭高效清洁利用技术、Kiln-GAS窑式气化技术、MB-L高温加压熔渣移动床气化技术等清洁能源技术,能广泛应用于煤炭、生物质、城市垃圾处理等领域。此外,公司自主研发的专利产品“集箱式蛇形管高压加热器”在火电改造项目中多次运用,得到了市场的充分认可。

　　随着公司在海工、军工领域的延伸,公司临江基地雄厚的大型自动化机械加工能力及得天独厚的长江深水舾装码头、十万吨船坞等区位优势愈加明显,成为公司拓展国防海、陆装备研制、提升国际市场竞争力的显著优势。此外,公司正在筹划合作的军品研究院,将大大提高公司在军品方面的研发承制实力。

　　公司产业布局已从单一非标设备制造扩展到多元化产业发展,涵盖了清洁能源工程总包/运营、高端装备制造、军工/海工、新材料四大产业板块,多产业发展将提高公司的抗风险能力,为未来业绩增长奠定基础。

　　(三)股权激励草案推出,三大新业务将成新增长点

　　此次激励公司计划拟授予的限制性股票数量为395万股,占股权激励公告日(2016年8月4日)公司股本总额的0.534%。

　　公司本次授予限制性股票的授予价格为每股3.74元,为股权激励计划草案公布前60个交易日公司股票交易均价的50%。本次股权激励成本将分3年摊销,根据公司公告,2016-2018年摊销成本分别为322万元、751万元和215万元。

　　未来两年,公司将继续转型升级,优化产品布局,借助研发和创新拓展新兴业务领域。届时,公司以清洁能源系统工程总包、军工/海工、新材料为代表的新兴业务板块将成为公司新的利润增长点。因此,公司参照2013年和2014年实现的净利润,设置了渐进增长的净利润指标:2017年净利润预期将与2014年大致相同,即应不低于6,000万元;2018年净利润将与2013和2014年的平均水平接近,即应不低于9,000万元。

　　我们认为,此次股权激励力度较大,将进一步改善公司激励机制,调动公司中高层管理人员及的积极性和核心人员积极性,助推公司业绩快速增长。

　　(四)控股原国有军工企业无锡红旗船厂进军军工

　　天沃科技通过收购已成为红旗船厂实际控股股东(占股45%的第一大股东),正式进入军工领域。

　　无锡红旗船厂是我国较早进入军品科研与生产领域的厂家,为原总装备部工程兵渡河桥梁装备的专业生产基地之一,拥有武器装备科研生产许可证、装备承制单位注册证书、军工保密二级资质、武器装备质量体系认证证书。其军工产品覆盖重型舟桥、特种舟桥、舟车改装及军用油船等多种特种装备,参加研制的项目先后获得国家质量银质奖、军队科技进步一等奖、原国家科学技术委员会科技进步三等奖、国家级新产品等荣誉称。红旗船厂还在民用舰船、钢结构、网架工程施工等领域,拥有较强的研发、生产、制造能力和广阔市场。

　　此次股权收购,公司拟受让红旗船厂原控股股东中国兵器工业集团公司下属江苏北方湖光广电有限公司所持有的45%股权。收购完成后公司拟再通过收购、增资等方式助力红旗船厂发展。

　　此次收购将实现公司现有临江基地的长江深水舾装码头、十万吨船坞、大型自动化机械加工能力等海工装备制造资源与红旗船厂军民领域技术、团队、市场等资源的优势互补和协同发展,将大幅提升公司军民品的研发与承制能力。

　　此外,本次收购将丰富公司产品结构、市场领域,推动企业在工程兵渡河桥梁专用装备、高性能中大型军民两用船舶、公路与建筑钢结构工程的研发和开拓。

　　本次股权收购标志着天沃科技正式踏上军民融合式发展新征程,公司成功进入军工领域,并将提升公司高端装备(军工、核电等)、新能源/可再生能源的清洁利用、新材料(高铁等轨道交通、船舶等应用领域)的三大特色业务板块。

　　(五)已成立核物理研究院,具民用核二级资质,获中核供方资格,受益核电发展

　　公司已在上海、南京、北京成立三大工程技术研发中心:新煤化工设计院(上海)有限公司(工程总包平台、清洁能源技术利用)、江苏恩高工业技术研究院有限公司(由新煤化工与南京大学张志炳教授共同设立)、天沃恩科(北京)核物理研究所有限公司。

　　公司目前拥有民用核二级资质,有能力为核设施提供稳压器、发生器、换热器等装置,公司此前曾为福清核电机组提供过一些设备配套。

　　2015年6月,公司成立天沃恩科(北京)核物理研究所有限公司,是我国首家工商核准的由民营上市公司设立的核物理研究院。该研究院的成立将为公司后续加快发展核相关设备搭建更高层次的科技平台和合作平台,同时利用此平台更好地促进新一代先进、安全、高效、清洁的核能技术的研发、转化与应用。

　　核物理研究院的成立使公司未来有望参与核能利用研究的重大课题,助力公司实现未来提供核岛内关键设备的目标,进一步推动公司在核电产业的发展。

　　2015年12月,公司喜获中核集团合格供方资格证书。2015年11月,由中核集团中国中原对外工程有限公司质保部领导带队的审查人员就K2K3核电项目WHD热交换器等设备的供货能力对天沃科技进行了实地评审。

　　(六)T-SEC煤炭高效清洁能源技术环保优势大,应用范围广公司的T-SEC技术是与美国SES公司合作获得的专有煤炭高效清洁利用技术,经过公司后期不断改进,现已形成公司独有的清洁能源技术。公司T-SEC技术属于流化床技术。

　　在煤制燃料气的气化技术里面主要有三大类,分别是固定床气化炉技术、气流床技术、流化床技术。固定床气化炉市场份额较大,但是因为环境污染问题,现在在慢慢的淘汰。天沃科技的T-SEC技术,采用了纯氧加压技术,碳转化率非常高,并且不会产生焦油、酚类等物质,对环境较为友好;其次T-SEC适用煤种广,常见的褐煤、次烟煤都可使用,而固定床,气流床技术对煤的要求高,劣质煤基本无法使用;T-SEC技术产生的污水量小,污水处理成本大大减小。

　　2014年底,公司中标中铝三个大型煤气化总包项目,其中中铝山东项目是最早启动的示范工程。目前该项工程的168小时连续运行测试完成,据初步测算,该项目一天就能为中铝山东降低40万元的成本。项目投资仅2亿元左右,工期仅需半年。

　　此外,山东淄博陶瓷园区等对该技术兴趣很大。我们认为公司T-SEC技术高效、清洁、成本较低,适用于陶瓷、玻璃等工业园区,综合优势较大,随着国家对环保问题的重视及各地“减煤换煤”推进,我们认为公司高效清洁煤制气技术未来将会快速发展。

　　(七)收购飞腾铝塑70%股权,有助提升公司业绩

　　公司公告于2016年1月27日与陈玉忠签订《股权转让合同》,拟以现金收购陈玉忠先生持有的张家港飞腾铝塑板股份有限公司(以下简称“飞腾铝塑”)70%的股权。

　　飞腾铝塑立足于新材料前沿技术的开发及运用,现已成功进入高铁领域、船舶领域和全球性的系统工程领域。飞腾铝塑目前为中国铁路总公司二级供应商、江南造船厂内装饰材料供应商。公司的装饰板广泛应用于以BP石油、道达尔、康辉石油、中石油等全球顶级企业的加油站建设;公司专门为壳牌研发的三色板获得了国家专利;公司同时是苏宁电器、方太橱柜等大型企业的线下大型专营店的供应商。

　　飞腾铝塑2015年前10个月共实现营收2.69亿,实现净利润1,344万元。陈玉忠、飞腾铝塑承诺2016年度、2017年度、2018年度实现的净利润分别不低于2,000万元、2,500万元、3,000万元。天沃科技2014、2015年实现归属于上市公司股东的净利润为7,000、1,500万元,此次收购完成后将大幅提高公司业绩,优化公司产业机构,提高公司抗风险能力。

　　3.投资建议

　　我们预计公司2016-2018年EPS为0.02/0.11/0.16元,PE为369/72/46倍,PB2.0倍。考虑到公司在继续做强能源装备的同时,大力转型军工、核电,未来受益军民融合、核电大发展。考虑到公司积极转型成功概率较大,目前股价安全边际较高,股权激励推出坚定信心,维持“推荐”评级。

　　风险提醒:应收账款坏账风险、煤化工/石油化工设备等传统业务需求下滑风险。

　　艾比森:小间距显示屏快速增长 转型提速前景可期

　　艾比森 300389

　　研究机构：广发证券 分析师：许兴军,王亮 撰写日期：2016-08-30

　　Q2业绩重回高增长,全年增长可期。

　　2016年上半年,公司实现营业收入5.09亿元,同比增长11.69%,归属于上市公司股东净利润6076万元,同比增长37.60%。其中,2Q16单季度实现营业收入2.88亿元,同比增长21.05%,归属于上市公司股东的净利润3827万元,同比增长173.72%,公司在16Q2重返高增长。

　　小间距显示屏业务保持快速增长,转型业务前景可期。

　　盈利预测。

　　风险提醒。

　　行业景气度下滑;行业竞争加剧;新业务拓展不及预期的风险。

　　新希望:受益景气反转 农牧业务维持高增长

　　新希望 000876

　　研究机构：国泰君安 分析师：王乾 撰写日期：2016-10-31

　　维持“增持”评级。公司传统业务受益景气复苏,战略聚焦“养殖端 消费端”,持续推进转型升级,预计2016-18年公司EPS分别为0.72/0.86/1.03元(均维持不变),目标价12.52元,“增持”评级。

　　受益景气反转,3季度农牧业务利润高增长。1-3季度,公司实现营收443.38亿(-4.8%),归母净利润21.14亿( 19.1%);扣除民生银行投资收益,农牧业务贡献利润约8.9亿,同比增长约159%,其中Q3单季度农牧业务实现利润约3.1亿,同比增长约280%,养殖业景气反转、生产效率提升导致农牧业务利润大幅增长。

　　养殖:禽业受益景气反转,生猪出栏有望高增长。公司禽业板块的调整基本完成,生产效率达到行业领先水平,未来将充分受益行业景气反转。生猪方面,公司战略布局生猪领域(上半年的养猪项目合计规划产能超700万头),在疫病防控、种猪效率等方面具有领先优势,未来生猪出栏有望持续高增长。

　　饲料:销量增速保持平稳,静待存栏量回升。1-3季度,公司饲料销售稳步回升,预计累计销量增速约3%~5%,其中母教乳料增长超过20%,产品结构正逐步改善。伴随生猪存栏趋势性回升,公司饲料业务有望充分受益。

　　风险提醒:农产品价格波动风险、疫病风险、食品安全等

　　科大讯飞:营业收入稳定增长 人工智能技术行业领先

　　科大讯飞 002230

　　研究机构：国海证券 分析师：孔令峰 撰写日期：2016-11-03

　　事件:

　　科大讯飞10月18日发布三季度报:2016年前三季度,公司实现营业收入21.41亿元,同比增幅27.90%,实现净利润2.78亿元,同比增幅24.51%。公司第三季度实现营业收入6.79亿元,同比增幅6.95%,实现净利润2237.9万元,同比下降72.22%。公司预计2016年度净利润为4.25亿到6.38亿,同比增幅0%至50%。

　　新业务投入较大对业绩产生一定影响净利润同比下降较多是由于教育领域的教育的生态体系的构建,人员和市场投入较大;开放平台服务量快速增加,运营投入费用增长较快;验收出现延迟,顺延到四季度。但营业收入仍同比增长,长期看好。

　　智能语音产业发展迅速,公司有望持续受益锤子的一场发布会将科大讯飞带入公众视野,其智能语音实力被大众所知晓,而中国15年智能语音产业规模增长高达40%,达40.9亿。预计今年能够达59亿。公司今年6月科大讯飞的中文语音产品占市场70%以上份额。行业高增长,市场高份额为公司带来持续的增长基础。

　　讯飞超脑项目持续高投入,树立高技术壁垒公司不断加大布局认知智能,抢占技术高点,今年三季报开发支出同比增长42.98%。“讯飞超脑”作为公司核心技术项目投入持续增加,助力公司树立高技术壁垒。目前公司的“讯飞超脑”已经取得了阶段性成果,首先已经开始支撑公司教育、政府等领域的商业化应用,并且技术实力仍在不断提升,今年超脑项目在语音合成、语音识别、机器翻译等各大国际比赛先后取得全球第一等优秀成绩。这是公司可持续发展的重要保障,并有望进一步打开各领域市场空间。

　　盈利预测和投资评级:首次覆盖给予买入评级人工智能产业迅速发展,公司是智能语音龙头标的,持续构建技术壁垒,商业化进展顺利,我们看好公司长期发展前景,预测公司2016-2018年EPS 分别为0.41、0.54、0.71元,当前股价对应市盈率估值分别为74、56、42倍,给予买入评级。

　　风险提醒:(1)人工智能行业增长不如预期;(2)智能教育推广成果不达预期;(3)非公开发行不能顺利实施的风险。

　　华宇软件:业绩快速增长 期待人工智能布局加速落地

　　华宇软件 300271

　　研究机构：国泰君安 分析师：符健,陈宝健 撰写日期：2016-11-03

　　维持增持评级 ,目标价28元。维持公司2016-2018年盈利预测,EPS 分别为0.47/0.63/0.83元,对应增速分别为46%/33%/32%。公司业绩增长动力强劲,且“人工智能 法律”布局稳步推进,维持增持评级,目标价为28元,对应2017年PE 为44.5倍。

　　净利润保持高速增长。前三季度累计实现营收10.21亿元,同比增长34.05%,净利润1.79亿元,同比增长30.69%,业绩符合我们预期; 值得注意的是,根据三季报数据,公司新签合同额11.77亿元,尚未确认收入的在手合同额16.03亿元,有望为业绩长期快速增长提供坚实基础。

　　从感之智能到认知智能,公司有望在“人工智能 法律服务”认知智能领域实现率先突破。公司作为法检信息化龙头,具备极强卡位优势及丰富数据资源,基于人工智能服务发展法律行业应用梳理成章, 且公司已投资成立华宇元典,积极布局掌握先发优势。

　　政策春风有望助力公司法检信息化和食安领域保持高速增长。法检信息化领域,受益于“依法治国”全面推进以及《法院信息化建设十三五规划》的实施,公司作为行业龙头高速增长可期;食品安全领域, 国务院已出台多项整治措施,食安信息化推进势在必行,公司已推出多项成熟行业解决方案,有望充分受益行业增长。

　　风险提醒:市场竞争风险、技术风险、政策风险

　　利尔化学:冉冉升起的草铵膦行业巨头

　　利尔化学 002258

　　研究机构：中泰证券 分析师：周思捷 撰写日期：2016-10-13

　　投资要点

　　公司是国内氯代吡啶类除草剂龙头企业,连续逆势增长。公司是由中国工程物理研究院于1993年发起设立的军转民高新技术企业,2008年在深交所挂牌上市。公司产品包括除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共30余种原药以及90余种制剂,绵阳本部已成为国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地,目前拥有毕克草产能1800吨/年,毒莠定3000吨/年及氟草烟500吨/年,产品技术代表国内领先水平,并在国内国际市场上建立了完善的销售网络和渠道。在农药行业陷入低迷的2015年,公司收入、净利润大幅回升,2016年上半年,公司营业收入达9.2亿元,同比增长13.5%,归母净利润1.0亿元,同比增长10.6%,远高于行业平均增速。

　　草铵膦全球需求持续增长,逐步占据草甘膦和百草枯市场份额。草铵膦是一种有机磷类广谱灭生性除草剂,具有活性高、吸收好、杀草谱广、低毒、环境兼容性好等特点,可防治对草甘膦和百草枯有抗性的顽固杂草。拜耳建立在草铵膦上的LibertyLinkSystem作物解决方案,旨在解决草甘膦发展20余年来杂草抗性增强导致的作物产量下降,使用简便性和效果都高于草甘膦方案。根据1745号公告,百草枯水剂于2016年7月1日起不得在国内继续销售和使用,这意味着,有近四万吨除草剂需求从其他农药处获得填补。2015年以来,随着公司逐渐产能放量,草铵膦价格由2015年初的32万元/吨下滑至11万元/吨,与草甘膦、百草枯进一步接近。草铵膦使用成本的大幅下降,使得农民增加了对草铵膦的需求,推动我国草铵膦内需持续增长。

　　草铵膦生产过程易爆、污染严重,行业产能释放受阻。我国草铵膦合成主要采用格氏-Strecker法,需要绝水绝氧,生产过程易燃易爆。此外,每生产1吨草铵膦原药产生含氰废水约60吨,部分废渣、结晶脚料难以再次利用,由于我国农药环保严格执行已成为大势所趋,缺乏环保处理能力的企业面临的生产困难将逐日增加。根据我们草根调研统计,当前宣称具有草铵膦产能的厂家中,大量未按照规划投产或者已经停止开工,从公开渠道统计的产能为1.67万吨,而目前实际开工的产能仅9360吨,约为宣称产能的一半。这意味着,草铵膦市场份额将被持续巨资环保投入,率先突破生产工艺,充分降低生产成本的大型厂商瓜分。

　　公司突破技术瓶颈,环保过硬,草铵膦行业巨头格局已现。公司研发草铵膦多年,2013年解决格式反应控制及放大等重大工程化技术难题,基本实现草铵膦的商业化生产和销售。公司近几年来环保投入总额累计达到2亿元以上,2014年全面实施了绵阳基地的环保技改,完善了多条生产线的环保设施,达到业内领先水平。目前公司本部拥有草铵膦产能3000吨/年,并将于2016年底扩建至5000吨/年,将牢牢占据我国草铵膦第一大生产商的地位。广安利尔草铵膦中间体10000吨/年氨基腈项目已取得省环保厅的环评批文,并正在积极申请办理农药生产资质。公司远景草铵膦产能将超过15000吨,在草铵膦原药生产领域将成为与拜耳比肩的全球领先企业,综合成本远低于竞争对手,在我国草铵膦行业中的话语权将显著增强。

　　盈利预测与估值:预计公司2016~2018实现收入18.0、21.7、26.4亿元,归母净利润1.78、2.12、2.64亿元,EPS0.34、0.40、0.50元。给予公司2017年35~40倍PE,对应目标价14.0~16.0元,“买入”评级。

　　风险提醒:环保压力增加导致草铵膦上游原料断供的风险;草铵膦价格持续大幅下跌的风险;草铵膦生产过程发生爆炸的风险

　　安科生物:精准医疗布局推进 未来增长可期

　　安科生物 300009

　　研究机构：东吴证券 分析师：洪阳 撰写日期：2016-11-02

　　事件:2016年10月26日,公司发布三季报,前三季度实现营业收入5.72亿元,同比增长25.19%;实现归母净利润1.41亿元,同比增长29.81%。

　　主营业务保持高速增长,未来市场份额有望持续扩大:生长激素收入增长是公司业绩增长的主要动力,矮小症专科门诊 学术推广”的销售模式效果显著,预计生长激素全年仍可维持30%以上的高速增长。公司聚乙二醇化重组人干扰素(长效干扰素)和聚乙二醇化重组人生长激素均已处于II期及后期研究,我们相信未来生长激素市场占有率将进一步增大。为了应对干扰素在慢性肝病市场收入增速趋缓的问题,公司大力推广干扰素外用剂型(滴眼液、栓剂、乳膏)业务,并获得较高增速,抵消了注射液干扰素方面增速的下滑。公司的长效干扰素聚乙二醇化重组人干扰素α2b已经在二期临床,未来也将积极抢占长效干扰素的市场份额。营销改革和招商市场管理制度助力中成药保持良好的增长势头,预计全年增长20%以上。另外,公司多个化药产品已经获得临床试验批件,正在准备临床试验,未来业绩值得期待。

　　子公司实现并表,未来利润加速增长值得期待:苏豪逸明前三季度实现净利润1538.5万元,并表948.57万元,受厂区搬迁和GMP认证进度影响,相信未来净利润会加速增长;中德美联三季度当期实现净利润779.14万元,并表683.21万元,2016年承诺的2600万元净利润有望完成,中德美联与公安机关合作建立联合实验室的商业模式,未来业务可持续扩张,弹性显著。公司管理费用0.82亿,同比增长82%,主要系公司加大精准医疗项目研发支出,较去年同期增加1063万元;另外,公司财务费用、股权激励成本摊销也较去年同期增加了633.95万元,减少了当期净利润。

　　布局礼进生物“PD-1”和希元生物溶瘤病毒,精准医疗领域持续扩张:公司受让礼进生物公司已经开发成功的自主PD-1人源化抗体SSI-361及其生产细胞株,礼进生物的PD-1抗体新药研发技术处于国际领先水平,已完成工程细胞株构建和小试生产工艺研究;以3000万元对希元生物公司进行增资,取得希元公司20%股权,同时出资1000万元受让其持有的重组人肿瘤靶向基因-病毒株(ZD55-IL-24)及所有研究的技术资料及专利成果。公司通过持续外延并购推动精准医疗产业链扩张,拥有了CAR-T、PD-1、肿瘤靶向基因-病毒治疗技术,拥有最齐全的肿瘤精准治疗产品线,不断巩固精准医疗龙头。

　　盈利预测和投资建议:预计公司2016~2018年净利润分别为2.15亿、2.81亿和3.34亿,对应EPS分别为0.40、0.53和0.63,对应PE分别为66倍、50倍和42倍。公司生物制品业务保持稳定增长,苏豪逸明、中德美联并表带来明显的业绩弹性,国内精准医疗龙头,我们维持“增持”评级。

　　风险提醒:药品招标降价;新药研发风险;并购整合风险;商业减值风险等。