新股停发，新股停发众望所归，理性看待其合理性 -百学财经

　　股市没有大起却一直大落，所以近期一直在探讨救市措施，从大家回帖内容及众多投资者的普遍反映来看，新股停发应该是最期待的，而且该措施也是有多次历史借鉴的，先看看以往九次暂停IPO后的市场表现吧。

　　IPO暂停时间

　　暂停起股指10日涨跌幅

　　暂停起股指30日涨跌幅

　　暂停起股指120日涨跌幅

　　1994-7-21至1994-12-7

　　32.78%

　　99.39%

　　58.94%

　　1995-1-19至1995-6-9

　　-10.08%

　　4.58%

　　10.53%

　　1995-7-5至1996-1-3

　　15.28%

　　21.09%

　　-3.73%

　　2001-7-31至2001-11-2

　　-0.09%

　　-5.13%

　　-25.57%

　　2004-8-26至2005-1-23

　　-2.27%

　　3.50%

　　-2.52%

　　2005-5-25至2006-6-2

　　-4.00%

　　-3.24%

　　1.27%

　　2008-9-16至2009-6-17

　　4.52%

　　-17.31%

　　6.93%

　　2012-11-3至2013-12-30

　　-4.83%

　　1.59%

　　6.11%

　　2015-7-4至2015-11-6

　　7.34%

　　7.55%

　　-3.34%

　　整体来看，除了90年代两次IPO暂停后较为明显的大涨，2000年以来的市场表现相对还是比较平稳的，上证指数涨跌幅基本都不超过10%，且涨跌都有，并没有救市很明显的效果。当然暂停IPO有助于缓解短期对市场的抽血，对稳定市场信心还是有帮助的。

　　由于IPO暂停对救市效果并不明显，因此2016年以来国内股市再也没有采用这种方法，包括2018年的熊市及近两年疫情造成的市场急剧下跌。经验有时候是个悖论，人经历成功后会反复使用其成功经验来延续辉煌，但有时候往往是错误的，其关键是当时的成功可能并不是简单这个经验造成的，而是多种原因造成的，只是使用人错误的认知。因此，在大多数投资者希望暂停IPO的策略来看，也许更多的是以往有过成果案例给大家的错误认知，但实际从统计数据来看，其效果并没有那么明显。

　　所以无论是否采取新股停发，我们都应该理性分析新股停发的内因和效果。

　　1、新股发行是否真的造成金钱压力。新股注册制发行实施以来，新股发行节奏和规模确实有明显的增长，2020年以来年度新股融资规模都超过了4800亿元，今年新股融资额已经超过5000亿元，确实供给端对需求产生压力。从权益型公募基金规模来看，近三年净资产分别增加了7805亿、5319亿和减少2821亿元，因此今年在新增金钱不足加上新股融资规模依然较高的情况下，导致市场确实存在压力。

　　2、新股停发是否合理手段。确实在市场非理性的情况下采取极端的手段是必须的，但新股停发对于开放的金融市场还是有不少弊端的。股市的一个重要作用就是融资、定价和资产合理配置，这比间接融资更高效和合理，如果股市丧失了融资作用，其市场就变为一个存量投机市场，不但会造成投机更为猛烈，也不助于股市对实体经济的帮助。虽然对于新股停发建议慎用，但我们股市缺乏的是新股发行的合理机制。因为市场走低，因此新股发行定价会面临低估或下移，上市公司自然会选择减少融资规模或暂停新股发行，这是一种合理的市场选择，而我国新股发行却还未成熟，包括一二级市场无风险收益，新股定价机制的不合理，保荐人等缺乏监督和包销及绿鞋机制等，使得国内新股发行与市场波动没有形成合理的联动。因此，新股行政手段暂停并不合理，而国内股市确实缺乏合理的新股发行市场化机制。

　　3、没有新股发行市场依然不改趋势。新股停发短期会缓解供需问题，但中长期来看不改变市场整体趋势。B股市场多年没有发行新股，纯粹是个存量市场，其股价走势基本与A股同步，没有走出长牛独立行情，因此，新股发行与否不决定市场趋势。另外，因为新股停发，使得B股市场基本都是散户参与，机构不再参与，市场已经失去了定价机制，因此B股基本是个跟随市场和短期博弈市场，丧失了其真正的意义和价值。

　　4、只有合理的退出机制才能保障新股发行市场化。前期写过国内股市退市近几年在不断加快，但整体来说仍不足。如果垃圾股等不能剔除，市场对于垃圾股的炒作是无法降温的，因为投机回报率是很高的。统计了下每年亏损上市公司市值及占整个市场规模的比例，可以发现2020年以来是大幅上升的，显见在整个股市做大的情况下，亏损企业反而获得了更多的金钱追逐，也代表了近两年市场的投机氛围。逐步将垃圾股剔除出市场，才能有效平衡股票供给，解决新股发行导致的失血问题。

　　近两年新股频发确实是市场压力的因素之一，但机制的欠缺才是新股发行矛盾突出的关键，希望使用疏通的方式来替代目前大家期待堵的方式，市场将会持续健康发展。